作家｜睿研败坏

裁剪｜MR LEE

来源｜蓝筹企业挑剔

薇诺娜还是在好意思妆阛阓上畅销10多年，这款有着“建树敏锐肌”后果的“功效护肤产物”为它的制造商贝泰妮带来了朝上50倍的收入增长(左下图)。可令东说念主骇怪的是，被贴上“药妆茅”标签的贝泰妮2021年上市以后的股价走势如右下图，最长的通顺高潮时刻不朝上半年。

《蓝筹企业挑剔》对贝泰妮上市四年的要害信息进行整理讨论后产生了这么的印象，这是一家在中国老本阛阓演出的典型剧目——作念企业、上市、套现三部曲。这时期，“我方东说念主”毁掉公司时的矍铄作风令东说念主唏嘘。

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把公司作念上市，就卖掉

2021年3月，贝泰妮上市深交所。第一大推动为诺娜科技，捏股比例为46.08%，红杉聚业捏股21.58%为第二大推动，同期亦然贝泰妮的第一大外部推动。昆明臻丽究诘为第三大推动，捏有8.81%的股份，昆明重楼投资捏有5.91%的股份，其中臻丽究诘与重楼投资均为贝泰妮中枢高管成员的捏股平台。

一年后，第一个禁售期收尾，贝泰妮的推动们开动减捏。

1.红杉聚业，财务投资者退出的措施

2022年，红杉聚业第一个开动减捏。

阐发同花顺iFinD数据，2022年全年红杉聚业共进行了5轮减捏，共计减捏2965.2万股，累计减捏股份7%，预估减捏收益达到了52.37亿元。

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图片来源：同花顺iFinD

2024年10月13日，红杉聚业发起新一轮的减捏贪图。红杉聚业此轮共减捏1263.88万股，平均减捏价钱为51.74元/股，套现款额为6.54亿元。

红杉面前的捏股比例比拟公司上市前减少50%。

2.董俊姿和高管捏股平台减捏莫得停过

董俊姿，是贝泰妮极端重要的一个高管。公司上市后败露的年报中，从2019年到2022年一直为公司领薪最高者，前三年皆是580万元，2022年更是达到680万元；2023年董俊姿下野离任，赢得公司的书面解救和致谢。

董俊姿的重要进度还不错从他在高管捏股平台公司中所捏有的股权比例中看出。

董俊姿在臻丽究诘中的股权比例为38.72%，在重楼投资中的股权比例为32.54%。

就是这两家贝泰妮的重要推动，臻丽究诘2022年、2023年的减捏记录不下十次，减捏的参考市值8到9亿元；重楼投资在2022年禁售期刚过就通顺3次减捏使其捏股比例降至5%以下，减捏参考市值高达数亿。

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3.实控东说念主的女儿看上去不肯意不时父亲的奇迹

本年11月26日，贝泰妮发布实控东说念主变动公告。依据公告，本次变动系出于家眷财产统筹计较、股权处置的需要，是一次家眷里面的股权接济。

阐发公告，KEVIN GUO(女儿)将其捏有的30% Hanson BVI股权及100%云南海珀股权转让给郭振宇。股权转让完成后，KEVIN GUO不再捏有公司股份，也不再被认定为本体为止东说念主。转让完成后，郭振宇捏有Hanson BVI 100%股权和云南海珀100%股权，共计为止贝泰妮48.95%股份。

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图片来源：企业公告

父子间股权转让大厚情况下是父亲向女儿转让，而此番贝泰妮的股权转让，则是将通盘股份均调度给了父亲郭振宇，KEVIN GUO既不占有贝泰妮股份，也不在贝泰妮公司任职。

KEVIN GUO先生，1994年8月降生，加拿大和好意思国双重国籍，2021年公司上市招股时博士在读。

4.贝泰妮的控股推动与实控东说念主在减捏问题上意图不一致

在二推动红杉最新的减捏完成后(11月6日)，贝泰妮的控股推动终于在禁售三年后开启了减捏贪图。

据11月10日的减捏预败露，占公司股份总比例46.34%的诺娜科技贪图在本公告败露之日起15个往来日后的3个月内以聚首竞价神志或巨额往来神志共计减捏本公司股份不朝上6,740,600股(即不朝上公司股份总额的1.60%)。

11月26日，贝泰妮再次公告收到“公司本体为止东说念主、董事长兼总司理GUO ZHENYU(郭振宇)先生出具的《对于自发情愿不减捏公司股份的奉告函》”。

奉告函说，为积极践行活跃老本阛阓、提振投资者信心、纵脱晋升上市公司质料和投资价值等提示条目，同期为切实爱戴投资者权力和老本阛阓自如，激发董事会和处置团队愈加眷注和好意思满公司的持久政策想法，公司本体为止东说念主GUO ZHENYU(郭振宇)先生自发作出如下不行脱色的情愿：“自本情愿出具之日起六个月内(以下简称‘情愿时期’)，不以任何神志减捏本东说念主曲折捏有的公司股份。在情愿时期内，若公司发生老本公积转增股本、派送股票红利、配股等产生新增股份，亦盲从本情愿；若情愿时期公司控股推动昆明诺娜科技有限公司(以下简称‘诺娜科技’)因其他出资东说念主条目作出减捏公司股份决定，本东说念主情愿不参与控股推动的该等减捏贪图。若违抗本情愿，则本东说念主减捏公司股份所得沿路收益归公司通盘。”

《蓝筹企业挑剔》敬爱，实控东说念主郭振宇将摄取什么样的“时刻技能”好意思满在控股公司减捏股份后我方所曲折捏有的股份比例不发生变化。但岂论何如，上述两份公告骄气，公司控股公司的其他推动与实控东说念主不减捏公司股份的意愿不相一致。

下表所列推动中，除李碧云为外部推动，其他推动皆是公司高管和职工捏股平台。

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贝泰妮单季度首度亏欠，事迹出路欠安

阐发三季报，2024年前三季度，贝泰妮好意思满交易收入40.18亿元，较上年同期增长17.09%；好意思满归母净利润4.15亿元，较上年同期减少28.39%。收入增长与利润大幅下滑反差昭彰，而况是公司历史上初次单季度亏欠。

近五年贝泰妮前三季度交易收入持久保捏增长，由2020Q3的14.17亿元增至本年的40.18亿元，复合年增长率达到了29.77%。可谓是高速增长。在利润侧，2020Q3-2023Q3贝泰妮归母净利润均呈现增长趋势，但2024年出现较为昭彰的下滑，归母净利润仅有4.15亿元，不足2022年同期，复合年增长率17.87%。

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睿研制图：数据来源企业公告

本年第三季度，贝泰妮好意思满交易收入12.13亿元，同比增长14.04%；单季度归母净利润亏欠6899.93万元，同比大跌153.41%。对第三季度出现如斯大亏欠的原因，贝泰妮讲解称，“一方面系公司销售毛利率因产物(品牌)销售结构等原因略下跌，另一方面系各类运营用度阶段性(或名堂性)上升。”

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睿研制图：数据来源企业公告

具体来看，第三季度总营收12.13亿元，总成本达到了12.83亿元，其中销售用度占到了7.33亿元，占到了当季度总成本的57.13%。不错说，贝泰妮透澈就所以营销换销量，但销量却换不来利润。

本年前三季度，贝泰妮销售用度达到20.1亿元，较上年同期增长了25.27%，果决高于交易收入的增长，占交易收入的比例也朝上了一半。

大幅增长的销售用度额外进度上标明，也曾的敏锐肌产物头部品牌贝泰妮正在被败坏者搁置。

双十一遇冷，薇诺娜的冬天

国内好意思妆阛阓“功效护肤”观念给贝泰妮旗下的“薇诺娜”带来了弘远空间，凭借着“建树敏锐肌”的感召与那时阛阓中的国产护肤品伸开了错位竞争。薇诺娜对阛阓中针对皮肤敏锐、以“药妆”为观念的外洋品牌，如理肤泉、雅漾、薇姿等伸开了“大牌平替”，极端是在病院药店背书下，薇诺娜赶紧在国产护肤品阛阓中站稳脚跟。

然而，跟着功效护肤的观念深刻东说念主心，各类针对皮肤问题的细分赛说念握住清晰，越来越多的企业或创举、或进入新的赛说念，一时刻，建树敏锐肌这条赛说念，还是被挤的水泄欠亨，有欧莱雅、花王等外洋巨头，也有上海家化、珀莱雅等国内头部，更有打着“玻尿酸”观念的华熙生物、打着“胶原卵白”观念的巨子生物。

国内的功效护肤阛阓早已成为红海，夙昔的趋势只但是企业握住进入愈加细分愈加垂直的鸿沟，而在这种环境下，敏锐肌建树这一赛说念上薇诺娜早已皆是竞争者。同期，由于“身分党”的兴起，迫使化妆品企业需要向败坏者展现愈加安全可靠、当然无刺激的身分，以知足败坏者“科学护肤”的需求。

2023年，“薇诺娜”品牌交易收入初次朝上50亿元大关，但增速已下滑到个位数，6.28%。同庚，贝泰妮出现净利润亏欠，归母净利润仅有7.57亿元，同比减少了28.01%。

本年的“双十一”被称为史上最长“双十一”，算作周期一直从10月21日捏续到了11月11日。本年“双十一”薇诺娜的弘扬又若何呢？

阐发天猫大好意思妆的数据，薇诺娜品牌在天猫好意思妆双11总成交榜中，名循序9名。而2023年同期，薇诺娜名循序5位。对于本年在天猫的下滑，贝泰妮示意，“本年“双十一”薇诺娜加大了对抖音渠说念的参加，也因此使得其在抖音好意思妆类目榜中位列第9位。”

但阐发青眼谍报所整理败露的数据，在本年抖音平台双十一，抢先期(10月8日-10月17日)薇诺娜未上榜，正经期(10月8日-10月20日)名循序十，全周期(10月18日-11月10日)薇诺娜未上榜。

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图片来源：青眼

抽象本年贝泰妮的事迹弘扬与天猫、抖音双平台的双十一收货来看，日益内卷的国内护肤品阛阓让薇诺娜的处境日益粗重，而跟着外洋品牌也纷繁加入产物价钱战，阛阓竞争变得愈加强烈。

薇诺娜刚进入阛阓时，由于其性价比被败坏者定位为“理肤泉平替”，而当今，受迫于腾贵的销售用度开销，薇诺娜产物的价钱也在握住加多，在小红书等一些平台，有不少败坏者戏谑的把理肤泉称为“薇诺娜平替”。但即就是加价，贝泰妮的利润依旧是被销售用度蚕食了。

贝泰妮的推动们卖出所捏股票也就不难意会了。

参考辛劳

1，《史上最长双11，好意思妆终榜来了！》

https://mp.weixin.qq.com/s/wMODwfY-l4Dntz0Oo4SgrA

2，《净利暴跌150%，贝泰妮和它的薇诺娜，“敏锐肌”的故事讲不动了》

https://finance.sina.com.cn/cj/2024-11-19/doc-incwqvpq2901283.shtml

3，《“药妆第一股”贝泰妮遭主要推动“奋力”减捏》

https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_29324825

4，《大推动接连减捏、单季度亏欠 贝泰妮能浴火重生？》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1816129798710808789&wfr=spider&for=pc

免责声明：本文基于公国法定败露内容和已公开的辛劳信息整理，著作不组成投资提出仅供参考。